索罗斯“反身原理”在A股中的运用

看到这个题目，似乎觉得有点像悬疑片。你可能会想，股市里看不见的手是什么，是老鼠仓吗？虽然“硕”确实在暗中操纵我们的市场，但他们不是我们要说的那只手。

那么，它是宏观调控政策吗？几天前，政府出台了一系列刺激政策来支持中国经济，这些政策涉及的行业立即在股市中表现良好。但是，这是大家都能看到的，并不是我们要讲的看不见的手。

“丁蟹效应”背后的秘密

那么这只看不见的手是什么？接下来讲个故事，大家就明白了。日前，欧债危机再度恶化，并蔓延至全球。当然，港股也不能回避。然而，有趣的是，投资者并没有将港股下跌归咎于欧债问题，而是将目光聚焦到了TVB和男主角郑少秋正在上演的一部电视剧《心战》。

说来也怪，港股市场有一个奇怪的现象：自1992年郑少秋在《大时代》饰演丁邪后，郑少秋主演的电视剧播出时，恒生指数都会出现不同程度的下跌，股民损失惨重。于是，就有了“丁邪来了，股票真的又跌了”“丁邪去哪，股市就倒”的说法。这就是所谓的“丁蟹效应”。

但是，“丁蟹效应”这个法术是什么意思呢？这只是一系列的巧合吗？著名的CLSA专门研究过，甚至发表过报告，说这是市场情绪对股市的反应。每当郑少秋主演的电视剧播出时，许多投资者都害怕“丁蟹效应”导致他们的股票下跌，所以他们在恐惧中卖掉股票，导致股市暴跌。一些对冲基金甚至可以利用“丁蟹效应”作为做空股票的借口，为下跌趋势推波助澜。这就是股市中看不见的手：市场情绪。著名的对冲基金大亨索罗斯正是通过研究它，发现了“反身原理”，并在他的多次投机活动中取得了巨大的胜利。

索罗斯的世纪豪赌

其实索罗斯打英镑的世纪豪赌就足以说明问题。数百年来，英镑一直是世界上的主要货币。虽然由于20世纪末的经济衰退，英镑在世界市场的地位开始下降，但作为保证市场稳定的重要机构，英格兰银行——一直是英国金融体系的强大支柱，从来没有人敢和这个国家的金融体系对抗。但索罗斯出乎所有人意料，对英镑和英格兰银行发起了前所未有的攻击。索罗斯预见到了欧洲汇率体系存在的问题：欧洲国家不愿意以本国经济为代价来维持汇率机制的稳定，英国政府无论怎么说，最终都会让英镑贬值。

因此，索罗斯决定大量做空英镑。如果只有索罗斯一人与英国抗衡，英国政府或许还有一线希望，但索罗斯“不是一个人在战斗”。他抛售英镑的行为迅速吸引了世界各地的大量外汇投机者争相抛售英镑。英镑开始迅速贬值。

这还没完。索罗斯的对冲基金经理向他汇报了结果。听完他的报告，索罗斯说：“如果你相信你是对的，为什么要放这么少？”后来这句话成了华尔街的名言。就是因为索罗斯的一句话，给基金经理注射了“吗啡”。他清空了20亿美元，一下子加了5倍的做空筹码，达到100亿美元。凭借市场的情感力量和索罗斯的一句话，他们一夜之间赚了10亿。

“自反原则”在a股中的应用

1992年9月15日，曾经的“全球央行”英格兰银行终于向国际投机者投降，宣布无力维持英镑汇率，英镑只能退出欧洲汇率机制。英国人称这一天为黑色星期三。在这场对英镑的攻击中，索罗斯无疑是最大赢家。他被《经济学家》杂志称为“打败英格兰银行的人”。

在这场英镑狙击战中，索罗斯的总利润高达20亿美元，其中索罗斯个人收入占1/3。这一年，索罗斯的基金增长了67.5%，他个人也因为6.5亿美元的净利润，荣登《金融世界》杂志华尔街收入排行榜榜首。这当然要归功于他的“自反原则”。

什么是“自反原则”？索罗斯写过一本很有名的书，《金融炼金术》，系统的介绍了“反身性原理”，里面用了很多哲学来解释，非常深刻。我的理解是，由于人对事物的认知本来就是不完全的，而人本身就是市场的主体，当大量的市场参与者付诸行动时，就会造成市场结果与参与者的判断相同。这个本该是错误判断的结果，被市场暂时证明是正确的。而这个暂时正确的结果，让本来判断错误的市场参与者幸灾乐祸，更加坚定了他们的判断错误。市场参与者继续根据他们的错误判断行事。因为他们的行为已经严重影响了市场结果，市场结果再次符合他们的判断。

市场参与者的误判——付诸行动——。市场结果符合市场参与者的判断——。市场参与者的误判增强——付诸行动。如此反复，实际结果是错误意识的增强，而市场却在继续向错误的方向发展。这就是市场错误的自我强化过程。直到错误激化到极致，最后崩溃。索罗斯总是把握住每一次市场趋势的形成，享受市场最后一次疯狂的泡泡浴，在最疯狂的时候离开。

a股用的“自反原则”也很形象。

2007年初，a股从2005年的1000点涨到3000点，泡沫开始出现。因为当时很多人在股市上涨中赚了很多钱，在赚钱效应的影响下，很多不知道股票内在价值甚至不知道什么是股票的人开始开户进入股市。当时很多经济学家不断提醒投资者，股市已经开始泡沫化，估值过高，股市很快就要跌了。但是，因为很多新生力量疯狂入市，结果呢？尽管经济学家一再警告，股市还是持续上涨。

“贪婪和恐惧”成为看不见的手。

因为市场的结果一再证明经济学家对基本面的判断是错误的，同时散户的判断是正确的，所以股市的多头在上涨中加强了判断，资金不断进入股市，而对唱衰的经济学家则冷嘲热讽。

于是，唱衰股市的经济学家纷纷闭嘴。然而，就在大家都以为股市会大涨的时候，由于危机感很强的人不断抛售，新生力量越来越少，股市开始一路下跌。在持续的下跌中，人们的下跌意识不断加强，纷纷抛售。最后股市从6000多点跌到3000多点，在下跌中形成负反馈。美国的金融危机成为压垮a股的最后一根稻草。a股从3000多点跌到1664点，10年a股跌回原点。炒股赚钱终于成为了梦想，市场让投资者坐上了刺激的“过山车”。

从港股的“丁蟹效应”到a股验证的索罗斯“自反性原理”，不难看出，市场参与者“贪婪与恐惧”的情绪才是股市中看不见的手。这只看不见的手，不仅在股市，在楼市、汇市、债市、期货等金融交易场所，都有它的影子。聪明的投资者也会像索罗斯一样，利用市场情绪，享受泡泡浴带来的狂欢。但需要提醒投资者的是，泡泡浴固然精彩，但市场最后的疯狂是危险的。疯狂时的贪婪是绝对不能接受的，否则你会成为最终的买家！